El Período Medio de Financiación Comercial Neta

El crédito comercial o financiación espontánea es una modalidad de financiación que el vendedor otorga al comprador, pero en tiempos de crisis los créditos comerciales escasean y las empresas buscan salvar sus inversiones (mercadería) de tal forma que reducen el plazo de crédito a sus clientes.

 

Un aplazamiento de los pagos a los proveedores puede ser un síntoma de problemas de liquidez o un alargamiento de los días de cobros no trasladados al proveedor pueden poner en riesgo la continuidad de la empresa. Para medir esta presión financiera que pueden estar sometidas las empresas es conveniente hacer un análisis del período medio de financiación comercial neta.

 

El período medio de financiación comercial neta mide el número de días promedio que la empresa ofrece (o recibe, si la cifra es negativa) financiación neta como consecuencia de sus transacciones comerciales, se obtiene como la diferencia entre el saldo de clientes y el de proveedores, dividido por el total de ventas anuales, multiplicado por 365.

Período medio de financiación comercial neta= ((saldo clientes - saldo proveedores) / ventas ) x 365

 

Una muestra de la presión financiera se refleja en el plazo de financiación concedido por las empresas pequeñas en la cual se aprecia claramente el débil  poder de negociación frente al resto de empresas. 

 

El período medio de cobro que miden los días promedios que la empresa tarda en cobrar las facturas a sus clientes y el período medio de pago que mide los días promedios que la empresa tarda en pagar a sus proveedores varían según el tipo de empresa, tamaño y sector. 

 

Si bien estos plazos son determinados por el poder de negociación en las relaciones comerciales, la Unión Europea con el objetivo de limitar los plazos medio de pago a los proveedores, en el año 2000 promulgó la directiva Europea (2000/35/CE) contra la morosidad de las operaciones comerciales, en la que se fija para el 1 de enero de 2013, un plazo máximo de pago de las operaciones comerciales de 60 días en el caso de operaciones entre empresas, y de 30 si son Administraciones Públicas.

  

 

Veamos un ejemplo: si una empresa cobra a sus clientes en 130 días y paga a sus proveedores en 160 días, no significa que tiene una buena financiación comercial neta (por la simple resta de: 130 días de cobro menos 160 días de pago). Hasta aquí solo estamos sumando días y no consideramos unidades monetarias. Ahora  bien, imaginemos que los clientes  nos deben 260€ y debemos a los proveedores 160€ la diferencia de 100€ es el importe que estamos financiando o cediendo a los clientes, y si lo queremos medir en días de financiación tenemos que dividirlo entre las ventas anuales  y multiplicarlo por 365, si las ventas del año fueron 3.000€ entonces tendré 12 días concedidos como financiación comercial neta.

 

La empresa pública, encaja perfectamente en el ejemplo planteado, su período de pago es mayor al de cobro, sin embargo ofrece mayor financiación comercial neta que las empresas privadas.

 

Otra manera de analizar el período medio de financiación comercial neta es calculando el peso sobre el activo o pasivo del balance, así se podrá apreciar la importancia relativa tanto de la financiación concedida como de la recibida, se obtiene como la diferencia entre el saldo de clientes y el de proveedores, dividido por el activo. 

 

Como apreciamos en la gráfica (derecha), la importancia relativa de la financiación comercial neta concedida es más elevada en las pequeñas y medianas empresas que en las grandes.

 

Así, con estos análisis la empresa puede medir la presión financiera comercial que está siendo sometida, incluso valorar el poder de negociación que tiene frente a sus clientes y proveedores.

Fuente: Banco de España
Elaboración propia

 

 

Crear Valor: La asignatura pendiente de las empresas

A menudo escuchamos la frase "crear valor", pero ¿sabemos realmente lo que significa?

Esta frase se ha convertido en una asignatura pendiente para las empresas, incluso algunas han suspendido la asignatura, otras lo han superado con un notable y  algunas pocas obtuvieron un sobresaliente. 

El crear valor significa:

• Mantener relaciones provechosas con clientes y proveedores.
• Fomentar un buen clima laboral.
• Crear nuevas alianzas.
• Investigar y desarrollar nuevos productos y servicios rentables.
• Mejora los planes y estrategias en los procesos operativos.
• Detectar correcciones oportunas en las desviaciones
• Calidad en la gestión de sus operaciones.

La empresa para crear valor debe de satisfacer simultáneamente al resto de participantes sin sacrificar los intereses de ninguno de ellos. Si no se cumplen estas exigencias la creación de valor será a costa de uno o varios partícipes y será duradero si la empresa cuenta con un poder excepcional, nacido de anomalías del mercado. Cuando la empresa mejora sus propias expectativas crea valor, incluso cuando empeora menos de lo previsto.

http://www.youtube.com/watch?v=1x27PKBxILQ

 

Por ejemplo la cadena de ropa ZARA redujo el tiempo entre el diseño y la puesta en tienda de las nuevas colecciones, STARBUCKS apostó por incorporar en sus tiendas sofás además de cafés con sabores servidos en vasos personalizados.  

Veamos un ejemplo: Una empresa tiene emitidas 20 acciones cuya cotización es de 50 euros y tiene una deuda de 500 euros, planea realizar una inversión en la compra de un autobús para alquilarlo durante cinco años que le generará los siguientes flujos. La compra es financiada mediante deuda.

Para que la contabilidad registre el beneficio (valor creado) tendrán que pasar los cinco años según se vaya produciendo o devengando los hechos.

Pero el mercado no espera a que se registren los resultados de la inversión en la contabilidad, sino que se anticipa y los incorpora el total del valor que se espera crear.

 

Dicho esto procedemos a actualizar los flujos a una tasa de descuento o actualización del 5%. El valor actualizado de los flujos VAN resulta 28 euros.

http://www.youtube.com/watch?v=29-Wwgbi0e4

Este valor creado VAN de 28 euros lo incorporamos en el patrimonio de la empresa y revisamos su nueva cotización.

Las 20 acciones que cotizaban a 50 euros incrementaron un 3% su precio, producto de la creación de valor de un proyecto rentable. Este proyecto pudo ser inversión en una línea de negocio, compra de nueva empresa, desarrollo de un nuevo producto, inversión en una nueva fábrica, etc.

Por este motivo la creación de valor se convierte en algo importante para los accionistas.

Recientemente le  preguntaron a Satuna Iwata (presidente de Nintendo)  ¿Por qué no despide al personal para mejorar sus resultados financieros si el resto de competidores lo están haciendo desde que empezó la crisis?

Su respuesta fue la siguiente: "A corto plazo dudo que los empleados desarrollen títulos que impresionen a gente de todo el mundo si temen que pueden ser despedidos, para Nintendo los empleados realizan valiosas contribuciones en sus respectivos campos, por lo que su despido no ayudará a fortalecer las finanzas a largo plazo".

¿Esta Nintendo satisfaciendo al resto de sus partícipes para crear valor? ¿Apostar a largo plazo significa también crear valor? ¿Superará Nintendo ésta asignatura pendiente? 

No olvidemos que Nintendo se dedica a crear programas de entretenimiento, por tanto su principal activo es el capital intelectual (sus trabajadores) y desprenderse de este recurso significaría destruir valor.

Además crear valor no significa bajar los precios para tener mayores ventas, sino veamos lo que está ocurriendo con la guerra del pan en Valencia (España). El panadero José Navarro ha decidido bajar el precio del pan de 60 céntimos a 20 céntimos. El gremio de panaderos de Valencia, alerta que de continuar Navarro con esa estrategia  hundiría a 300 microempresas. Los proveedores de harina se niegan a venderle a Navarro por la fuerte presión del gremio. Algunas panaderías han cerrado mientras que el empresario prevé adquirir panaderías tradicionales al borde de la quiebra para expandir sus tiendas. Como apuntamos al inicio no se puede crear valor sacrificando al resto de partícipes.

 

Existen muchos ejemplos de creación de valor algunos incluso aplicaron estrategias que emborrachados por el beneficio apartaron su rigorosa políticas de control y se convirtieron en generosos. Como fue el caso de los bancos españoles, cuando un cliente solicitaba un préstamo o hipoteca le otorgaban incluso más de lo solicitado ¿qué quieres, comprarte una casa? pues te damos lo que necesitas y como necesitas comprar muebles, artefactos eléctricos y demás cosas, te ampliamos el crédito. Políticas como estas hicieron que algunas de entidades financieras quiebren. Lo que queremos decir es que incrementar beneficios no siempre significa crear valor, se debe de crear valor de forma sostenida y responsable.

http://www.youtube.com/watch?v=1x27PKBxILQ

 

Quién iba a pensar que una oficina de correos sólo se limitaría a enviar cartas o que una hamburguesería se convierta en cafetería. Por ejemplo Correos de España, en busca de incrementar sus ingresos  y crear valor, incorporó nuevos servicios como: pago de recibos, recarga de teléfonos móviles, fotocopias, trámites aduaneros, incluso se puede realizar envío de dinero (alianzas estratégicas con Wester Unión). La cadena de hamburguesas Mc Donalds tiene preocupados a la famosa cafetería Starbucks, por una simple razón: recientemente Mc Donalds ha decidido ofrecer dentro de sus tiendas la venta de cafés.

 

Estos son sólo ejemplos de cómo se crea o destruye valor.

 

 

 

 

 

 

Inditex: Tijeras para la Unión Europea

Revisando las memorias de estos últimos ocho años de la ahora gigante Inditex y especialmente la del año 2010. Notamos que la empresa de Amancio Ortega, mejoró su rentabilidad financiera de 26.23% en el año 2009 a 29.53% en el 2010.


¿Qué ocurrió en especial el año 2010 para recuperar la rentabilidad financiera de años anteriores?

Muy sencillo, si mejoramos los márgenes y/o la rotación, entonces mejoraremos la rentabilidad económica y ésta mejorará la rentabilidad financiera.

Antes de que la crisis despertara en el año 2007 la rentabilidad económica rozaba el 40%, eran buenos tiempos, la rotación superaba los 2 puntos y el margen era alrededor de 17%. Con la llamada a la puerta de la crisis en el 2008, la rotación y el margen disminuyeron lo que provocó que en los siguientes años 2008 y 2009 la rentabilidad económica se situara en 33% y la financiera en 26%.

Ahora fijaros en el año 2010 de la gráfica 01 que muestra las variaciones porcentuales de las ventas y de su coste. Hasta el año 2009 los costes se incrementaban en sintonía con las ventas. Pero en el año 2010 las ventas crecieron 13% y los costes 7%.

En líneas generales la pregunta que salta a la vista es: ¿cómo redujo los costes? ¿qué hicieron que los costes se incrementaran menos que las ventas?

 Revisemos su coste de producción. Inditex para su producción cuenta con distintos proveedores ubicados en diferentes partes del mundo y los clasifica por grupos. África, Asia, América, Europa no Comunitaria y Unión Europea. Por tomar un ejemplo el coste de producción de 100 camisetas producidas en la UE será diferente a las producidas en Asia. Las primeras serán mas caras que las producidas en Asia. Por tanto un mayor coste de producción.

En la gráfica 02 vemos como cada año disminuyen los proveedores en la UE para incrementar en Asia.

Este hecho hizo que en el 2010 Asia concentrara la mayor producción de Inditex, y por tanto la empresa redujera sus costes de producción.

Con la disminución de los coste, el margen que en el año 2009 era de 15.71% pasaron a 18.56% el 2010, la rentabilidad económica de 33.47% se incrementó a 39.14% y la rentabilidad financiera de 26.23% en el 2009 paso a 29.53%.


 En el año 2005 Asia concentraba el 26% de los proveedores y la UE el 57%. A cierre del 2012 la UE cuenta con el 31% y Asia el 47% de los proveedores.

¿Se atreverá la empresa de revertir la balanza como el año 2005 a favor de Asia con una producción del 57% ? ¿Cuál sería su nueva rentabilidad de Inditex?

Caso real GLORIA S.A.: período medio de maduración económica y financiera

A continuación calcularemos el PMM económica y financiera con datos reales de una empresa industrial cuya actividad principal es la producción de productos lácteos. Los datos han sido recogidos de los estados financieros de la sociedad "GLORIA S.A." (Perú)  y será comparada con la sociedad Central Lechera Asturiana (España) cuya actividad es similar.

 

Según el balance de GLORIA las existencias son las siguientes:

EXISTENCIAS	2012	2011	2010	2009	2008	2007
Mercadería	30.220	28.232	17.830	18.846	16.662	21.623
Productos terminados	45.102	45.304	44.183	30.316	41.020	25.315
Productos en proceso	37.047	29.619	21.570	24.275	41.449	29.220
Materias primas	222.050	152.615	130.398	87.975	103.216	67.556
Suministros diversos	84.097	79.997	65.547	58.716	59.264	55.582
Existencias por recibir	157.270	97.480	133.105	56.395	108.524	103.085
Estimación por obsolescencia de existencias	-8.309	-8.900	-4.694	-3.162	-3.162	-3.162
Total existencias	567.477	424.347	407.939	273.361	366.973	299.219

Días de almacenamiento: para calcular los días de almacenamiento tenemos que considerar todas las compras de materias primas, suministros y otros materiales que se van a utilizar en la fase de fabricación para su transformación.  Incluso se añaden aquellas existencias pendientes de entrar al almacén pero que estén en poder de la sociedad, como por ejemplo las existencias pendientes de recibir.

Si conocemos el consumo que ha tenido la empresa de materias primas y suministros en la fase de fabricación, entonces podemos saber las compras con la siguiente fórmula: - saldo inicial + consumos + saldo final= compras

Materia prima y suministros	2012	2011	2010	2009	2008
Saldo inicial de materias primas y otros	-232.612	-195.945	-146.691	-162.480	-123.138
Consumos de materias primas y otros	1.700.551	1.602.133	1.385.680	1.262.545	1.317.613
Saldo final de materias primas y otros	306.147	232.612	195.945	146.691	162.480
Compras de Materias Primas y suministros	1.774.086	1.638.800	1.434.934	1.246.756	1.356.955

A estas compras tenemos que añadirles las compras de las existencias que aún no están en el almacén pero que son propiedad de la sociedad y  que posteriormente se transformarán en productos terminados.

Compras de existencias por recibir

157.270

97.480

133.105

56.395

108.524

Finalmente, si hemos considerado las compras de materias primas, suministros y existencias por recibir, entonces también tenemos que considerar el saldo final de estas tres existencias que nos quedan, para el cálculo de los días de almacenamiento.

Período medio de almacenamiento	2012	2011	2010	2009	2008
Compras de m.p., suministros y existencias por recibir	1.931.356	1.736.280	1.568.039	1.303.151	1.465.479
Saldo de m.p., suministros y existencias por recibir	463.417	330.092	329.050	203.086	271.004
Días	365	365	365	365	365
Período medio de almacenamiento	88 días	69 días	77 días	57 días	67 días

 Días de fabricación: en esta fase tenemos que conocer el coste total de la producción que ha tenido a empresa.

PRODUCCIÓN	2012	2011	2010	2009	2008
Inventario inicial de productos en proceso	29.619	21.570	24.275	41.449	29.220
Consumo de materias primas e insumos	1.700.551	1.602.133	1.385.680	1.262.545	1.317.613
Mano de obra directa	36.113	32.634	19.379	16.926	16.240
Depreciación	50.193	40.829	52.148	48.242	41.580
Otros gastos de fabricación	180.806	177.482	145.884	125.125	118.683
Inventario final de productos en proceso	-37.047	-29.619	-21.570	-24.275	-41.449
Coste de producción	1.960.235	1.845.029	1.605.796	1.470.012	1.481.887

 Una vez conocido el coste de producción y teniendo como dato el saldo final de los productos en proceso, podemos calcular los días de fabricación:

Período medio de fabricación	2012	2011	2010	2009	2008
Coste de producción	1.960.235	1.845.029	1.605.796	1.470.012	1.481.887
Inventario final de productos en proceso	37.047	29.619	21.570	24.275	41.449
Días	365	365	365	365	365
Período medio de fabricación	7 días	6 días	5 días	6 días	10 días

 Días de venta: el período de venta se calcula en base al coste de venta, en nuestro caso tenemos dos costes de venta, un coste de venta de los productos fabricados y otro coste de venta de la mercadería. Debido a que en el cálculo de los días de cobro y pago no hemos podido hacer un período de cobro para las mercadería y otro para los productos terminados por no contar con información segmentada, para calcular los días de venta lo haremos de forma conjunta.

Para efectos ilustrativos detallaremos los dos costes de venta:

Coste de venta de la mercadería

MERCADERÍA	2012	2011	2010	2009	2008
Inventario inicial de mercadería	28.232	17.830	18.846	16.662	21.623
Compras de mercadería	124.871	122.071	96.269	72.268	97.205
Inventario final de mercadería	-30.220	-28.232	-17.830	-18.846	-16.662
Coste de venta de mercadería A	122.883	111.669	97.285	70.084	102.166

Coste de venta de los productos fabricados

COSTE DE PRODUCTO DE VENTA	2012	2011	2010	2009	2008
Inventario inicial de productos terminados	45.304	44.183	30.316	41.020	25.315
Coste de producción	1.960.235	1.845.029	1.605.796	1.470.012	1.481.887
Inventario final de productos terminados	-45.102	-45.304	-44.183	-30.316	-41.020
Coste de productos vendidos B	1.960.437	1.843.908	1.591.929	1.480.716	1.466.182

Al saldo final de los productos terminados y de la mercadería, le hemos restado la obsolescencia de la mercadería por ser inmaterial respecto al coste de productos vendidos, pero si el importe es significativo no se le debe restar, debido a que el período medio mide la eficiencia en la gestión de los ciclos de explotación y la obsolescencia es producto de una mala gestión, es el reflejo de una respuesta tardía a las exigencias del mercado, por tanto esta mala gestión es penalizada con el aumento de días de venta.

Período medio de venta	2012	2011	2010	2009	2008
Coste de productos vendidos A+B	2.083.320	1.955.577	1.689.214	1.550.800	1.568.348
Saldo final de p. terminados y mercadería	67.013	64.636	57.319	46.000	54.520
Días	365	365	365	365	365
Período medio de venta	12 días	12 días	12 días	11 días	13 días

Muy importante es que todos los saldos finales que se encuentran en el rubro de existencias, deben ser tomados en cuenta en las fases de explotación, para medir los períodos medios de maduración, por ejemplo hasta ahora hemos considerado cada saldo final en una fase:

EXISTENCIAS	Período medio de:
Mercadería	Venta
Productos terminados	Venta
Productos en proceso	Fabricación
Materias primas	Almacenamiento
Suministros diversos	Almacenamiento
Existencias por recibir	Almacenamiento
Estimación por obsolescencia de existencias	Venta

Con los siguientes datos calcularemos los  períodos medios de cobro y de pago

PARTIDAS	2012	2011	2010	2009	2008
Ventas netas	2.806.691	2.566.412	2.287.593	2.006.165	2.047.739

 

Cuentas por cobrar comerciales	154.054	142.703	136.047	148.754	162.870
Cuentas por cobrar relacionadas	194.121	187.669	246.954	210.900	115.697
Cuentas por pagar comerciales	216.628	206.194	229.398	124.714	147.872
Cuentas por pagar relacionadas	43.870	37.990	47.297	49.113	28.427

 Días de cobro: para los días de cobro hemos añadido a las ventas el efecto fiscal del 19% y al igual que en la obsolescencia, la morosidad también es un síntoma de la mala gestión del riesgo crediticio, por tanto si la empresa tiene morosidad significativa, entonces a las cuentas a cobrar se le añaden los clientes morosos, de esta manera los días de cobro serán más largos por el efecto de la morosidad, en nuestro caso no hemos considerado la morosidad por ser inmaterial.

Período medio de cobro	2012	2011	2010	2009	2008
Ventas netas + IVA 19%	3.339.962	3.054.030	2.722.236	2.387.336	2.436.809
Cuentas por cobrar	348.175	330.372	383.001	359.654	278.567
Días	365	365	365	365	365
Período medio de cobro	38 días	39 días	51 días	55 días	42 días

 Días de pago: al igual que en los días de cobro, se le añadió a las compras el efecto fiscal.

 Las compras consideradas en este cálculo fueron:

COMPRAS

2012

2011

2010

2009

2008

 

Compras de mercadería

124.871

122.071

96.269

72.268

97.205

Compras de Materias Primas y suministros

1.774.086

1.638.800

1.434.934

1.246.756

1.356.955

 

Otros gastos de fabricación

180.806

177.482

145.884

125.125

118.683

Los otros gastos de fabricación fueron incluidos como compra, porque los saldos de las cuentas a pagar tienen como origen estas compras. Algunas veces no se pueden inventariar.

Período medio de pago	2012	2011	2010	2009	2008
Compras + IVA 19%	2.474.918	2.306.640	1.995.734	1.718.537	1.871.683
Cuentas por pagar	260.498	244.184	276.695	173.827	176.299
Días	365	365	365	365	365
Período medio de pago	38 días	39 días	51 días	37 días	34 días

Finalmente tenemos el PMM económica y financiera:

Período medio de:	2012	2011	2010	2009	2008
Almacenamiento	88	69	77	57	67
Fabricación	7	6	5	6	10
Venta	12	12	12	11	13
Cobro	38	39	51	55	42
Período medio de maduración económica	144 días	127 días	145 días	129 días	132 días
Pago	38	39	51	37	34
Período medio de maduración financiera	106 días	88 días	95 días	92 días	98 días

Como vemos el período medio de almacenamiento es bastante elevado, producto de sus altos saldos en existencias por recibir. Si la sociedad no tuviera existencias por recibir su período de maduración sería el siguiente:

Período medio de:	2012	2011	2010	2009	2008
Almacenamiento	63	52	50	43	44
Fabricación	7	6	5	6	10
Venta	12	12	12	11	13
Cobro	38	39	51	55	42
Período medio de maduración económica	120 días	109 días	118 días	115 días	108 días
Pago	38	39	51	37	34
Período medio de maduración financiera	81 días	71 días	68 días	78 días	74 días

Ahora veamos como se comporta los períodos de medios de maduración de la sociedad CENTRAL LECHERA ASTURIANA.

Como vemos su PMM económico es de 64 días en promedio y GLORIA S.A.  tiene 135 días en promedio, lo que quiere decir que el proceso productivo de Gloria tarda el doble.

Período medio de:	2012	2011	2010	2009	2008
Almacenamiento	12	12	9	8	9
Fabricación	1	1	1	1	1
Venta	21	22	15	16	16
Cobro	32	34	40	39	31
Período medio de maduración económica	66 días	69 días	64 días	64 días	56 días
Pago	65	64	70	68	53
Período medio de maduración financiera	1 días	5 días	-5 días	-4 días	3 días

El almacenamiento esta siendo mejor gestionado por ASTURIANA que no cuenta con existencias por recibir, sus días de almacenamiento fueron de 12 días el último año, mientras que gloria de 88 días.

En la fase de fabricación ASTURIANA tarda un día  para convertir la materia prima en producto terminado, GLORIA tardó 7 días el último año.

Si bien el período de venta de GLORIA es mejor que el de ASTURIANA, la financiación que los proveedores le conceden a ASTURIANA es bastante mayor, tanto que en los años 2009 y 2010 la financiación de los proveedores fue superior al PMM económico lo que dio como resultados PMM financiera negativos.

Lo que llama poderosamente la atención es el largo período de almacenamiento de GLORIA, debido al alto volumen que mantiene en existencias de materias primas, suministros y existencias por recibir, las cuales  significan un 82% de sus existencias, mientras que en ASTURIANAS le significa un 31%. Puede que esto sea debido a la distancia que hay entre sus productores y sus dos fábricas ubicadas en Lima y Arequipa. Cabe destacar que el 90% de los productores de leche en el Perú son pequeños ganaderos ubicados en Arequipa, Lima, Cajamarca, La Libertad, Puno, Huánuco, Apurímac y San Martín entre otras.